文 / 杨泥娃
编辑 / 斯问
一个痴迷足球，一个迷恋电竞。即使相隔了一代，但视体育竞技为事业，并为之奋斗。这样的命运折射，在首富王健林与他儿子王思聪身上，是如此的贴切。
尤其是王健林，明眼人都看得出，撒下再多的真金白银，也填不满其刻在心坎里，对足球的热爱。
看足球的人可能还记得，98年的那个夏天，9月27日的足协杯半决赛上，刚刚完成联赛55场不败神话的大连万达对阵辽宁。因主裁判俞元聪的争议判罚，大连万达最终点球6-7输掉了比赛。
赛后的新闻发布会上，王健林在辽宁主帅群访结束后一把抢过了话筒，说出了那句著名的话：“以现在的联赛状况，想搞好足球还是不行的，今年联赛结束后，万达将永远退出中国足坛！”
王健林不甘心，他投资的足球俱乐部称霸中国数年，体育是他的事业，更是心中的图腾，但最后因各种原因挥别，好在这点星星之火并未就此熄灭。
如果不出意外的话，7月26日，这个星期五，王健林就将站在纳斯达克敲响万达体育上市的钟声。
上市为还债
今年1月份，在青岛举办的万达年会上，王健林依旧没有唱歌，他只是认真的定下一个“小目标”—年内万达体育将展开资本运作。
这很王健林，作为军人出身的他，抛出任何一个目标都会是掷地有声。况且是他真爱的足球，王健林曾豪放地说出，足球是他的最爱，是他生命的一部分。
也许是对国内足球失望，在宣布万达退出足坛的决定后，大连市政府曾试图挽留，但从市政府大楼走出来，流着泪的他并没有改变。
转而把一腔热血撒向了国外的绿茵场。 2015年1月，万达集团正式收购西甲马德里竞技足球俱乐部20%的股份，出资4500万欧元成为马竞第二大股东，进入俱乐部董事会。这也是中国企业首次投资欧洲顶级足球俱乐部。
那段时间，国内体育界风云变幻，往事一个个将江湖推向高潮。
2014年6月，马云携手许家印共同宣布阿里巴巴集团增资12亿元入股恒大足球，双方各持50%股份，打造了全新的恒大淘宝足球俱乐部，也开启了国内足球的“恒大时代”。
2016年，苏宁张近东大举收购了意大利足球俱乐部国际米兰，苏宁“少帅”张康阳成为国米主席。
王健林看在眼里，但作为江湖大佬，说过的话岂能儿戏。2015年，他从另一条路径回归了国内的体育市场—创办了万达体育。
王健林的一句“体育产业不看面子，要看银子”，奠定了万达体育大举并购的发展路线。
2015年，在并购瑞士盈方体育后，万达体育又在同年以6.5亿美元拿下美国世界铁人公司的100%权益、购入传统体育公司Lagardère Sports的耐力赛业务等。
从招股说明书来看，盈方体育、美国世界铁人公司、万达体育中国已成为万达体育最主要的三项资产。
万达体育表示，这三部分资产结合起来，已经是全球收入最高的体育赛事、媒体和营销平台之一。
虽然营收明显，但“买买买”背后付出却是巨大的。由于多数资产是收购而来，而且用了杠杆，所以万达体育的负债率一直居高不下。
招股说明书显示，2018年负债额为18.92亿欧元，而总资产仅为18.83亿欧元，资产负债率超过100%。在2019年第一季度，负债率有所改善，负债总额和总资产分别为17.02亿欧元和20.28亿欧元，资产负债率为83.93%。
此次万达体育发行区间定为12美元至15美元，如果一切顺利，募集资金的最高金额将达5.75亿美元。
在许多业内人士看来，这5亿美元，基本就是用来偿还债务。对此，万达体育也在招股书中坦言，赴美IPO募集的资金将主要用于偿还与集团重组相关的贷款，剩余的资金会实施增长战略和一般企业用途，尝试更多的战略投资。
万达继续轻装上阵
2017年开始，万达走上了一条壮士断腕的道路：13个文旅城带着6000万平米的土储，折价卖给融创；77家酒店，摔杯卖给富力；海外的资产，不是已经卖掉，就是即将卖掉。
在今年的年会总结上，王健林似乎给这一切定了基调，为了顺应新形势、新变化，万达要全面进行转型。
“2019年全面剥离所有的房地产业务，一平方米的房地产也不能开发。”
自万达集团转型计划提出以来，体育、影视为核心的文化集团成了万达押注的未来。在万达转型轻资产输出的道路上，万达电影已经成功登上深市，如今仅剩万达体育这个“小目标”即将实现。
不过，与万达影视深耕在国内影视剧市场不同，万达体育似乎更像一个体育市场的营销商。
招股说明书显示，万达体育三大核心资产综合起来的业务也只有三类，即自主开发、承办、管理的大众参与的体育赛事；作为营销参与或者媒体参与的观赏型体育传播业务，以及数字化的体育和媒体服务。
研读这三年万达体育的财务报告，就会发现观赏型体育传播业务，也就是代理体育赛事的招商、营销和购买版权转播获得的收益，超过每年万达体育收入的50%；而数字化的体育和传媒服务也能达到每年收入的近30%。
这也就意味着，超过80%的收入都是跟自主举办体育赛事无关的。
万达体育自己主办或承办的比赛，也大部分聚集在铁人三项、自行车赛等领域，客观来说，这两种项目与篮球、足球相比，在国内并不算大型主流的体育赛事。
因此，万达体育与其说是一家体育公司，不如说是一家体育传媒和市场拓展公司。
招股说明书中，万达体育表明自己的行业竞争力就来源于旗下收购的这几个资产板块签约的国际化赛事版权以及招商权。
版权生意看似轻装上阵，却也布满风险，毕竟媒体公司最怕的就是合作的节目版权涨价。而这两年，万达体育已经切切实实尝到了这其中蕴含的苦涩滋味。
例如，2002、2006年世界杯央视的转播权是2000万左右就买断了。而最新两届世界杯的中国区转播权，价格已经涨到了3-4亿元。
从图片中可见，三年来，观赏性体育已经增长乏力，长期购买体育版权的支出，也在一定程度上造成了万达体育的债务高居不下。
赛事直播的蛋糕谁能吃下
体育产业是块大蛋糕没有错。
智研咨询《2019-2025年中国体育产业行业发展现状分析及市场前景预测报告》显示，2018年全国体育产业总规模为2.4万亿，同比增长9.09，未来三年内行业整体将继续维持稳健的增长水平，体育产业增加值有望在2020年突破1万亿元。
这其中，赛事直播更成了兵家必争之地。
但实际上，赛事转播却是食之无味，弃之可惜。动辄几十亿的天价费用不是随便一个公司能玩的起的，拿下来后也未必能够盈利。
对于赛事公司来说，没有这种头部赛事转播权，广告和分发收入会很少，但这种头部产品也不是随便一家公司就能拿下来的。
中国更是全球体育赛事和媒体及营销业务发展最快的市场之一。根据Frost Sullivan的报告，未来的4年里，大众参与型体育、观赏型体育市场规模的年复合增长率将达到21%，而数字、媒体和体育服务的年复合增长率为10%。
但万达体育却面临着众多竞争对手。根据招股书，Facebook、亚马逊、苹果、奈飞以及谷歌都加强了在体育赛事解决方案上的投入；阿里巴巴、腾讯以及苏宁也加大了对体育业务的投资。
就在近日，有消息指出，阿里旗下优酷体育和苏宁旗下 PP体育正通过成立合资公司进行业务整合，新合资公司或名为“阿里生态-PP体育”，双方或将于本月内官宣。
目前看来，PP体育几乎囊括了国内九成的体育内容资源，除了欧洲顶级联赛、中超、中国之队、亚冠等足球赛事版权外，PP体育还拥有UFC、WWE、排超等垂直精品赛事版权，形成了以足球产业为核心的体育内容矩阵。
去年拿下世界杯播放权的优酷体育，在整个世界杯期间，观看用户人数累计超过1.8亿。优酷APP的DAU突破了一亿，较6月份比赛开始前增长了22%。
两者合作的更大意义在于，阿里体育将实现“链接阿里生态与体育产业”的转向，苏宁也将在新零售场景下，打破流量变现的僵局。
如此格局下，万达体育的发展困难可想而知。
不过，随着2022年北京冬奥会的临近，国内冰雪运动蓬勃发展，万达体育迎来了一个新出口，毕竟盈方体育与冬季奥运会所涉及的全部七家国际单项体育联合会均有合作。
招股书来看，2019年Q1观赏型体育项目的销售成本同比大幅上升42%至1.5亿欧元，而观赏型体育项目的销售成本大幅增加主要是由于购买了北欧滑雪世界锦标赛的版权和服务。
在体育产业从业者郭林看来，当前国内冰雪产业体量较小，万达体育IPO背后，更重要的还是万达集团战略转型布局。但上市并非解决高负债的最佳解决方案，借助北京冬奥会开拓国内市场才是万达体育长远发展之道。
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